zapogi.ru 1

Финансовый менеджмент


Финансовый менеджмент – управление финансовыми операциями, денежными потоками, призванными обеспечить привлечение поступления, необходимого для дела количества денежных средств в нужные периоды времени и их рациональное расходование в соответствии с намеченными целями, программными планами, реальными нуждами.

Таким образом, эффективная деятельность предприятий и хозяйственных организаций, стабильные темпы их работы и конкурентно способность в рыночных условиях функционирования в значительной степени определяется уровнем управления финансами, и в этом состоит главная сущность финансового менеджмента.

До настоящего времени не утихают споры о том, как точно можно трактовать данную дисциплину. По мнению А. М. Година, финансовый менеджмент – вид профессиональной деятельности, направленный на управление движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами. Он определяет собой процесс выработки целей управления финансами и осуществления воздействия на них с помощью специальных методов и рычагов.

В настоящее время российские предприятия решают следующие вопросы финансового менеджмента:


  1. Источники финансирования (краткосрочное и долгосрочное кредитование, эмиссия и приобретение ценных бумаг, распределение прибыли, привлечение заёмных средств)

  2. Капитальные вложения и оценка их эффективности (доходность капитала, текущая и перспективная оценки компании, оценка финансового риска)

  3. Управление оборотным капиталом (оптимальный размер оборотного капитала, управление краткосрочной кредиторской задолженностью, структура капитала)

  4. Финансовое планирование (содержание, порядок разработки и значений финансового проекта и бюджета)
  5. Анализ финансовой деятельности и финансовый контроль (анализ … ликвидности рентабельности компаний, внутренний анализ прибыли, использования капитала)


При этом целями финансового менеджмента могут быть:

  1. Максимизация прибыли

  2. Достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде

  3. Повышение курсовой стоимости акций фирмы

  4. Выполнение социальных функций


Задачей финансового менеджмента является принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов между фирмой и источниками ее функционирования, как и внешне -, так и внутрифирменными. Поэтому управление потоком финансовых ресурсов выражено в денежных средствах – это вопрос финансового менеджмента.
Инвестирования капитала и его виды.

Финансовые ресурсы применяются компанией для финансирования текущих расходов инвестиций.

К текущим относятся регулярные ежедневные эксплуатационные расходы на производство и реализацию продукции, которые покрываются из выручки от реализации вскоре после того, как эти расходы совершены.

Следует подчеркнуть, что краткосрочные финансовые ценности можно покупать и продавать. При этом инвесторы фондового рынка не обязаны связывать свой капитал на длительные периоды времени. Капитальные вложения (долгосрочные инвестиции предприятия) отличаются от текущих затрат длительным периодом времени, в течение которого предприятие получает полезные результаты. Инвестиции осуществляют физические и юридические лица, которые по отношению к степени коммерческого риска подразделяются на инвесторов, предпринимателей, спекулянтов и игроков.

Инвестор – тот, кто при вложении капитала большей частью думает, прежде всего, о минимизации риска и выступает посредником финансирования ценной бумаги в основной капитал.

Предприниматель – тот, кто выкладывает собственный капитал при определенном риске.

Спекулянт – тот, кто готов идти на определенный заранее рассчитанный риск.


Игрок – тот, кто способен идти на любой риск.

Инвестиции бывают:


  • Прямые

  • Портфельные

  • Венчурные

  • Аннуити

Венчурный капитал – термин, принимаемый для рискованного капитала. Представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимых в новых сферах деятельности, связанных с большим ростом. Кроме того, он инвестируется в несвязанные между собой проекты, в расчете на быструю окупаемость вложенных средств.

Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала, а именно: ссудный и акционный. Он выступает посредником в учредительных наукоемких фирмах, называемых венчурными.

Прямые инвестиции – вложения в уставной капитал экономического субъекта с целью извлечения дохода и получение прав на участие в управлении в данном хозяйствующем субъекте.

Портфель инвестиций – данный вид связи, связанный с портфелем и представляющий собой приобретение ценных бумаг и других активов.

Портфель – совокупность собранных в единое различных инвестиционных ценностей, который служат инструментом для достижения конкретной цели вкладчика.
Финансовый леверидж. Он представляет собой соотношение между облигациями и привилегированными акциями. Его уровень можно рассчитать по следующей формуле: Л=(О+Ап)/Ао,

где О – облигация,

Ап – акция привилегированная,

Ао – акция обыкновенная.

О чем свидетельствует высокий уровень финансового левериджа? Финансовый леверидж является показателем акционерного общества, что отражается и на доходности портфельных инвестиций. Высокий уровень левериджа свидетельствует о финансовой неустойчивости предприятия.
Деньги и их предназначение.

Учетная категория, характеризующая стоимость собственного имущества, субъекта рыночных отношений, включающего средства и запасы, предназначенные для уплаты задолженности, называется активами.


Деньги – активы, объекты, предметы, по средствам которых выражается стоимость всех других товаров, служащих средством обращения единицы счета и средством накопления.

Потребительская стоимость – способность вещи определять потребности потребителей. Она не всегда выражается в денежной форме.

Стоимость – воплощенный в товаре труд товаропроизводителя.

Цена – это денежное выражение стоимости.

В отличие от товара, имеющего одну потребительскую стоимость, деньги обладают двоякой потребительской стоимостью. С одной стороны – это обычная потребительская стоимость, а с другой стороны – это общественная потребительская стоимость, то есть способность быть всеобщим экономическим эквивалентом.

Товар существует и функционирует только в одной реальной форме, а вот деньги в трех:


  • в реальной

  • в идеальной

  • в виде денежных знаков.

Денежный фетишизм гораздо сильнее влияет положительно или отрицательно на людей, на их судьбы, на общественные процессы.
Деньги в условиях рыночной экономики.

В условиях рыночной экономики деньги выступают стимулирующим средством в области учета затрат общественного труда и формировании пропорции общественного производства.

Деньги занимают особое место в экономике, являясь необходимым существенным элементом рынка, правильная организация и регулирование которого со стороны общества и государства без денег невозможны.
Виды денег.

Деньги в своем развитии выступают в двух видах:

  • действительные деньги

  • знаки стоимости (заменители действительных денег).

Действительные деньги – деньги, у которых номинальная стоимость соответствует реальной стоимости, то есть стоимости металла, из которого они изготовлены.

Металлические деньги (медные, серебряные, золотые) имели разную форму, сначала штучную, потом весовую.


Монета – это установленная законом денежная единица, имеющая отличительные признаки: внешний вид и весовое содержание.

Наиболее удобной для обращения оказалась круглая форма, лицевая сторона которой называется раверс, обратная – реверс, образец – гурд.

С целью предотвращения монеты от порчи гурд, как правило, делают нарезным.
Появление стоимости.

Потребительская стоимость – способность вещи удовлетворять какие-то потребности.

Для действительных денег характерна устойчивость, что обеспечивалось свободным разменом знаков стоимости на золотые монеты.

Появление знаков стоимости при золотом обращении было вызвано объектом необходимости, а именно:


  1. золотодобыча не поспевала за производством товара и не обеспечивала полной потребности денег;

  2. золотые деньги не могли обслуживать мелкий по стоимости оборот;

  3. золотое обращение не обладало в силу объективности экономической эластичностью, то есть способностью быстро расширяться и быстро сужаться.

Золотой стандарт не стимулировал в целом производство и товарооборот.

Золотой стандарт – это исторически сложившаяся система экономических отношений, при которых каждая сторона выражала стоимость валюты в определенном весовом количестве золота (масштаб цен) и в той или иной степени поддерживала отношения между своим золотым запасом и массой денег в обращении.
Финансы.

Финансы – совокупность денежных отношений, организованных государством, в процессе которых осуществляется формирование использования общегосударственных фондов денежных средств для осуществления экономических, политических и социальных задач.

Признаки финансов:
  1. материальной основой существующих и функционирующих финансов выступают денежные отношения между двумя субъектами, то есть деньги


  2. субъекты этих отношений обладают разными правами; один из них – государство, обладает особыми полномочиями.

  3. В процессе этих отношений формируется общегосударственный фонд денежных средств (бюджет), то есть отношения носят финансовый характер

  4. Регулярное поступление средств в бюджет не может быть обеспечено без придания налогом фискальной функции (поборы)

По эти признакам можно выделить финансы из всей совокупности денежных отношений: денежные отношения, возникающие между гражданами и розничной торговлей нельзя отнести к финансам, так как государство регулирует денежные отношения гражданско-правовыми методами, характерной чертой которых является равное положение субъектов, охваченных данными отношениями.

Финансы – это денежные отношения, но не влияние денежных отношений является финансами.
Денежные отношения, выраженные финансами.

Финансы выражаются денежными отношениями, возникающими между:

  1. предприятиями в процессе приобретения товарно-материальных ценностей, реализации продукции и услуг

  2. предприятиями и выше стоящими организациями при создании централизованных денежных средств и их распределений

  3. государством и предприятием при уплате им налогов в бюджетную систему и финансирование расходов

  4. государством и гражданами при внесении ими налогов и добровольных платежей

  5. предприятиями, гражданскими и внебюджетными фондами при внесении платежей и получении ресурсов

  6. отдельными звеньями бюджетной системы (субсидии, субвенции, дотации)

  7. страховыми организациями и предприятиями и населением при уплате страховых взносов и возмещении ущерба при наступлении страхового случая


Базовые показатели финансового менеджмента.

Существуют следующие показатели финансового менеджмента, а именно:
  • добавленная стоимость


  • брутто-результат эксплуатации инвестиций

  • нетто-результат эксплуатации инвестиций

  • коммерческая маржа

  • коэффициент трансформации

  • экономическая рентабельность активов


Добавленная стоимость. Если из стоимости продукции, произведенной предприятием за тот или иной период, включая увеличение запасов готовой продукции, внереализационные доходы, а также работы для внутрипроизводственного потребления, вычесть стоимость материальных средств производства (сырье, материалы, энергия и т.д.) и услуг, то получается показатель добавленная стоимость.

Добавленная стоимость состоит из платежей государству, оплаты труда, процентов за кредит, выплат различным инвесторам, прибыли на собственный капитал.

Динамика добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства.
Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ). Вычтем из добавленной стоимости расходы по оплате труда и все связанные с ней платежи, получим БРЭИ.
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ). Из предшествующего показателя вычтем все затраты на восстановление основных средств (амортизация) производства, это и будет НРЭИ. По существу это экономический эффект снимаемых предприятием затрат.

На практике для быстроты расчетов можно принимать за НРЭИ балансовую прибыль, увеличенную на сумму фантастически понесенных финансовых издержек (проценты за кредит) по задолженности, но при этом надо избегать повторного счета утраченных банку процентов.
Экономическая рентабельность активов (ЭРА). Существует много способов определения ЭР. Мы будем использовать показатели, основанные на наиболее общей формуле эффективности производства:

ЭР=(Эп/З)*100%=(НРЭИ/(А – Кз))*100%,

где Эп – эффект производства,

З – затраты,

А – актив,


Кз – кредиторная задолженность.
Коммерческая маржа и коэффициент трансформации. Экономическая рентабельность активов - жизненно важный показатель для предприятия, ведь достаточный уровень экономической рентабельности является будущим залогом успеха функционирования любого предприятия.

Слегка преобразуем формулу ЭР, умножим ее на О/О (объем реализации + нереализационные доходы). От такой операции величина рентабельности не изменится, зато мы получим 2 показателя: коммерческую маржу и коэффициент трансформации:

ЭР=(НРЭИ/А)*(О/О)=(НРЭИ/О)*(О/А),

где О – оборот,

А – актив.

Коммерческая маржа (НРЭИ/О) показывает, какой результат эксплуатации дают 100 рублей оборота (обычно коммерческую маржу выражают в процентах). По существу, это экономическая рентабельность оборота. У предприятий с высоким уровнем прибыли коммерческая маржа превышает 20-30%, у других едва достигает 3-5%.

Коэффициент трансформации (О/А) показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля активов, то есть, в какой оборот трансформируется каждый рубль актива.
Эффект финансового рычага.

Возьмем 2 предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности – около 20%. Единственное различие между этими предприятиями – структура пассива.

Предположим, у предприятия А актив = 1 млн. руб., в пассиве 1 млн. руб. собственных средств. У предприятия Б актив (за минусом отсроченных платежей) = 1 млн. руб., а в пассиве 500 тыс. руб. собственных средств и 500 тыс. руб. заемных средств (кредит). НРЭИ у обоих предприятий одинаковый: 200 тыс. руб. (20% от 1 млн. руб.).

Если данные предприятия не платят налогов, находясь в своеобразном налоговом раю, то получается, что предприятие А получает 200 тыс. руб. исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность предприятия А составит 20%.

А вот предприятие Б из тех же 200 тыс. руб. должно оплатить проценты по задолженности, при условной процентной ставки 15% эти финансовые издержки составят 75 тыс. руб. (15% от 500 тыс. руб. заемных средств). Рентабельность собственных средств (РСС) предприятия Б будет таким образом равна 25% (125 тыс. руб./500 тыс. руб.).


Таким образом, при одинаковой экономической рентабельности 20% на лицо различная РСС, достигаемы в результате иной структуры финансовых источников – эта разница в 5% и есть эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага – приращение к РСС, которые получают благодаря использованию кредита, не смотря на платность последнего.

Действительно, у предприятия Б одна часть актива, приносящая в целом 20% финансируется ресурсами, обходящимися в 15%. РСС при этом возрастает. Речь идет именно о собственных средствах, использования которых связано не с финансовыми издержками (банковский процент), а с риском, характерным для любого акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, кооператива и т.д., то есть любого предприятия, акционерной, групповой и смешанной собственности. Это так называемый акционерный риск.

Не удовлетворенные успехами акционеры могут потребовать смены руководства. Как же можно компенсировать данный риск?
Показатели Предприятие А Предприятие Б

НРЭИ 200 (тыс. руб.) 200 (тыс. руб.)

Финансовые издержки - 75

Текущий результат 200 125

Налоги 48 30

Итого: остаток 152 95

РСС (%) (152/1000)*100=15,2 (95/500)*100=19
Введем расчеты налогообложения прибыль в ј, 24% от балансовой прибыли (см. таблицу).

По логике вещей, мы должны получить примерно такие же результаты, как и при расчетах для налогового рая. Ведь проценты за кредит и налоги составляют обязательные изъятия из наработанного предприятием экономического эффекта.

Мы видим, что у предприятия Б рентабельность собственных средств (РСС) на 3,8% лучше, чем у предприятия А только лишь за счет иной финансовой структуры пассива.

Налогообложение срезало эффект рычага на ј. Отсюда можно сделать следующие выводы:

  • предприятие, использующее только собственные средства ограничивает их рентабельность примерно в ѕ экономической рентабельности (РСС= ѕ ЭР)


  • предприятие, использующее кредит, либо уменьшает РСС в зависимости от соотношения собственных и заемных средств пассиве и от величины процентной ставки; тогда и возникает эффект финансового рычага (РСС= ѕ ЭР + эффект финансового рычага)


Как же действует финансовый рычаг? Нетрудно заметить, что эффект финансового рычага возникает из расхождения между экономической рентабельностью (ЭР) и ценой заемных средств, то есть средней ставки процента.

Другими словами, предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило для уплаты процентов за кредит. Средняя ставка процента = (фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период / общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде)*100%.

Выделим первую составляющую эффекта финансового рычага – это так называемый дифференциал. Для предприятия Б:

Д = ЭР – СП, где Д = дифференциал,

ЭР – экономическая рентабельность,

СП – средняя ставка процента,

а с учетом налогообложения надо оставить 3/4, тогда мы можем сказать, что для предприятия Б ѕ(ЭР – СП) = ѕ(20 – 15) = 3,8% .

Вторая составляющая – это плечо финансового рычага. Она характеризует силу воздействия рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами. Для предприятия Б плечо рычага = 1.

Соединим 2 составляющие, получим:

эффект финансового рычага = ѕ Д*плечо финансового рычага = ѕ(ЭР – СП)*(ЗС/СС), где ЗС – заемные средства,

СС – собственные средства.
Теперь возьмем третье предприятие В, такое же как А и Б, но имеющее 250 тыс. руб. собственных и 750 тыс. руб. заемных средств. Предположим, что ЗС данному предприятию обходятся в 18%. Для такого предприятия:

эффект финансового рычага = ѕ(20 – 18)*(750 тыс. / 250 тыс.) = 4,5%.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать плечо финансового рычага в зависимости от дифференциала.


Исследования, проведенные в странах с развитой рыночной экономикой, свидетельствуют, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен от Ѕ до 2/3 уровня экономической рентабельности.
Эффект производственного (операционного) рычага.

В финансовом менеджменте применяются 2 основных подхода к максимизации массы и темпов наращивания прибыли:


  1. сопоставление предельной выручки с предельными затратами, что наиболее эффективно при решении задачи максимизации массы прибыли

  2. сопоставление выручки от реализации суммарными, а также переменными и постоянными затратами, которые применяются не только для расчета максимизации массы прибыли, но и для определения наивысших темпов ее прироста

Комбинирование этих 2-х подходов в зависимости от анализа дает хорошие практические результаты: суммарные затраты предприятия, как производственные, так и внепроизводственные, и вне всякой зависимости, относятся ли они на себестоимость или на финансовый результат. Затраты можно разделить на 3 группы:

  • переменные (пропорциональные)

  • постоянные (непропорциональные или фиксированные)

  • смешанные


Переменные (пропорциональные) затраты – затраты, которые возрастают либо уменьшаются пропорционально объему производства. Это расход на закупку сырья, материал, потребление на электроэнергию, транспортные издержки, торгово-комиссионные и другие расходы.

Так обстоит дело в теории. На практике пропорциональная зависимость выручка от реализации – переменные затраты обладает меньшей жесткостью. Например, при увеличении закупок сырья, поставщики его не редко предоставляют предприятию скидку с цены, и тогда затраты на сырье растут несколько медленнее объема производства.

Постоянные (непропорциональные или фиксированные) затраты не следуют за динамикой объема производства. К таким затратам относятся, например, амортизационные отчисления, проценты за кредит, арендная плата, оклады управленческих работников и т.д.


Постоянные затраты не зависят от выручки от реализации лишь до тех пор, пока интересы дальнейшего его наращивания не потребуют увеличения производственных мощностей численности занятых, а также роста аппарата управления.

В отличие от переменных, большую часть постоянных затрат при снижении выручки от реализации очень трудно уменьшить.

Действительно, и в периоды снижения объема производства предприятия вынуждены производить прежних размеров амортизацию, выплачивать проценты по ранее полученным кредитам, а досрочное возмещение задолженности проблематично при падении выручки от реализации, платить заработную плату (ибо масштабное увольнение избыточного количества постоянных работников – весьма болезненное дело).
Смешанные затраты состоят из постоянных и переменных частей. Примеры: почтовые и телефонные расходы, затраты на текущий ремонт оборудования и т.д.
Какова же польза отделения затрат на переменные и постоянные? Во-первых, такое деление помогает решить задачу максимизировать массы и прироста прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов. Во-вторых, данная классификация позволяет судить о покупаемости затрат и дает возможность определить запас финансовой прочности предприятия на случай осложнения коньюктуры и иных затруднений.

При решении этих взаимосвязанных задач обнаруживается, что любое изменение выручки от реализации порождает еще более сильное изменение прибыли, это изменение называется эффектом производственного (операционного) рычага.
Пусть, например, выручка от реализации в этом году составляет 11 млн. руб. При переменных затратах 9300 тыс. руб. и постоянных затратах 1500 тыс. руб. В сумме 10800 тыс. руб., прибыль 200 тыс. руб.

Предположим, что выручка от реализации возрастет до 12 млн. руб. (прирост +9,1%), увеличиваются на те же 9,1% и переменные затраты (9,1% от 9300 тыс. руб.). Общая сумма всех затрат будет равняться 11646300 руб. Прибыль достигает 353700 руб.(353700 руб. / 200 тыс. руб.), что на 77% больше прибыли прошлого года.


Поэтому, следует в первую очередь обратить внимание на разумную экономию на постоянных затратах. И в зависимости от этого вычислять и определять моменты, связанные с максимизацией темпов прироста прибыли. Вы можете манипулировать увеличение или уменьшение не только переменных, но и постоянных затрат. И в зависимости от этого исчислять, на сколько процентов возрастет прибыль; так при увеличении переменных затрат на 9,1%, а постоянные затраты на 1%, прибыль увеличивается уже не на 77% как раньше, а на 69,4%.

В практических расчетах для определения силы воздействия производственного рычага применяют отношение результата от реализации после возмещения переменных затрат и прибыли. Результат от реализации после возмещения переменных затрат представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается также как сумма покрытий. Желательно, чтобы результата от реализации после возмещения переменных затрат хватило не только на покрытия постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Сила воздействия производственного рычага = результат от реализации после возмещения затрат / прибыль.

В нашем случае, это (11 млн. руб. – 9300 тыс. руб.) / 200 тыс. руб. = 8,5

Это означает, что при возможном увеличении выручки от реализации на 3% прибыль возрастет на (3%*8,5) 25,5%. При снижении выручки от реализации на 10% прибыль снижается на (10%*8,5) 85%, а при увеличении выручки на 9,1% прибыль достигнет 77%.

Нетрудно заметить, что чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек (при постоянной выручки от реализации), тем сильнее действует производственный рычаг. Это доказывает, что нельзя раздувать постоянные расходы.

Вместе с тем, если вы уверены в долгосрочной перспективе повышения спроса на ваши товары или услуги, то можно позволить себе “отказаться” от режима жесткой экономии на постоянных затратах, ибо предприятие с большей их долей будет получать больший прирост прибыли.

Запас финансовой прочности.

Для этого сначала необходимо овладеть понятием порога рентабельности (критическая точка, мертвая точка, точка самоокупаемости).

Порог рентабельности – такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибыли. Результата от реализации после возмещения переменных затрат в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равно 0.

Исходные данные для определения порога рентабельности:
Показатель в тыс. руб. в % и в относительном выражении выручки от реализации

Выручка от реализации 2000 100% или 1

- переменные затраты 1100 55% или 0,55

- результат от реализации

после возмещения

переменных затрат 900 45% или 0,45

- постоянные затраты 860

- прибыль 40
Прибыль = результат от реализации после возмещения переменных затрат – постоянные затраты = 0

или

Прибыль = (порог рентабельности*результат от реализации после возмещения переменных затрат) – постоянные затраты = 0
Из данной формулы получаем значение порога рентабельности:

Порог рентабельности = постоянные затраты / результат от реализации после возмещения переменных затрат в относительном выражении (доля или процент).

В нашем примере порог рентабельности = 860 тыс. руб./0,45=1911 тыс. руб.

Итак, для достижения выручки от реализации 1911 тыс. руб. предприятия достигаем окупаемости и постоянных, и переменных затрат. Каждая следующая проданная единица товара уже будет приносить прибыль.

Отметим в этой среде 3 полезных момента:

  1. определением, какому количеству производимых товаров соответствует при данных ценах реализации порог рентабельности, вы получаете пороговое (критическое) значение объема производства. Ниже этого количества предприятию производить не выгодно, обойдется себе дороже. Для этих целей используют следующие формулы:


Пороговое количество товара = порог рентабельности данного товара / цена реализации

или

Пороговое количество товара = постоянные затраты, необходимые для деятельности предприятия / (цена единицы продукции – переменные затраты на единицу товара)

График определения порога рентабельности:



Например, если постоянные затраты, необходимые для функционирования предприятия составляют 40 тыс. руб., цена единицы продукции 100 руб., а переменные затраты на изготовление единицы товара 60 руб., то 40000/(100-60)=1000 шт. изготовление, прежде чем окупятся постоянные затраты и будет достигнута безубыточность. Лишь с 1001 изделия предприниматель начнет получать прибыль.

  1. Пройдя порог рентабельности, фирма имеет дополнительный результат от реализации после возмещения переменных затрат, то есть положительную маржинальную (предельную) прибыль на каждую единицу товара, следовательно, увеличивается и масса прибыли.

Чтобы определить массу прибыли после прохождения порога рентабельности нужно умножить количество товара, которое продано сверх производства, на удельную величину результата от реализации после возмещения переменных затрат, сидящих в каждой единице продукции. Масса прибыли после прохождения порога рентабельности = количество товара, проданного после прохождения порога рентабельности*(результат от реализации после возмещения переменных затрат/общее количество проданного товара).

  1. Сила воздействия производственного рычага максимальна вблизи порога рентабельности и снижается по мере роста выручки реализации и прибыли, то есть удельный вес постоянных затрат в общей их сумме уменьшается, и так вплоть до очередного скачка постоянных затрат.

Попробуем теперь, зная порог рентабельности, определить запас финансовой прочности предприятия. Для этого воспользуемся таблицей, в которой приведены исходные данные для определения порога рентабельности и запаса финансовой прочности:


Показатель Товар А (руб.) Товар Б (руб.) Итого (руб.)

Выручка от

реализации 5 млн.=1 6 млн.=1 11 млн.=1

- переменные затраты 4500 тыс.=0,9 4800 тыс.=0,8 9300 тыс.=0,8455

- результаты от реализации

после возмещения

переменных затрат 500 тыс.=0,1 1200 тыс.=0,2 1700 тыс.=0,1545

- постоянные затраты на оба товара 1500 тыс.

= прибыль 200 тыс.
Порог рентабельности предприятия = 1500 тыс. руб./0,1545 = 9708700 руб.

Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, следовательно, образуется дефицит ликвидных средств.

Запас финансовой прочности = выручка от реализации – порог рентабельности.

Как правило, запас финансовой прочности предприятия рассчитывается в процентах выручки от реализации. В нашем примере запас финансовой прочности составляет 11 млн. руб. – 9708700 руб. = 1291300 руб., что соответствует примерно 12% выручки от реализации. Это означает, что предприятия способно выдерживать 12-процентное снижение выручки от реализации без серьезных угроз для своего финансового положения.

В нашем примере выручка складывается из продаж двух товаров А и Б, по каждому из которых в практической деятельности полезно определять свой порог рентабельности. Но для этих целей нужны данные о постоянных затратах на каждый товар. Рассчитаем их, выявив сначала роль каждого из товаров в достижении общей суммы выручки от реализации.

В нашем примере товар А 0,4545, а товар Б 0,5454 общей выручки. Затем раскидываем все постоянные затраты предприятия на каждый из товаров, пропорционально их доли выручки от реализации. На товар А падает 1500 тыс. руб.*0,4545 = 681800 руб., а на товар Б 1500 тыс. руб.*0.5454 = 818200 руб. постоянных затрат. Таким образом, порог рентабельности товара А составляет 681800/0,1 = 6818 тыс. руб., а на товар Б 818200/0,2 = 4091 тыс. руб.


Сопоставляя цифры с данными таблицы, мы видим, что товар А, за который выручили 5 млн. руб., своего порога рентабельности еще не достиг; а товар Б перешел свой порог рентабельности и дал прибыль 381800 руб., часть которых (181800 руб.) пошла на покрытие убытков по производству и реализации товара А (500 тыс. – 681800 – 200 тыс. = 181800, одновременно 381800 – 200тыс. = 181800).

Производство товара Б, обладающего более низким порогом рентабельности (быстрее окупаются затраты) представляется при прочих равных условиях более выгодным, чем производство товара А. Но полный отказ от производства товара А означал бы необходимость покрывать всю сумму постоянных затрат предприятия (1500 тыс. руб.) за счет выручки одного лишь товара Б.

Порог рентабельности самостоятельного (одиночного) производства товара Б возрос бы тогда до 1500 тыс./0,2 = 7500 тыс. руб., то есть чуть не вдвое, но товар Б за весь период не набрал такой выручки от реализации, его запас финансовой прочности при самостоятельном производстве был бы 6 млн. – 7500 тыс. = -1500 тыс. руб., то есть еще не окупились бы затраты, а вот оба товара вместе дали бы уже достаточную выручку (11 млн. руб., перекрывающие порог рентабельности предприятия (9708700 руб.) и обеспечивающие 12-процентный запас финансовой прочности). Так получилось благодаря тому, что каждый из товаров взял на себя хотя бы часть постоянных затрат предприятия.

Необходимость покрывать все постоянные затраты самостоятельно определяет достижение безубыточности при данной цене.

Отдельные предприятия, столкнувшись с данной проблемой, поднимает цену на свой монотовар и, наткнувшись на эластичный характер спроса, отодвигает момент достижения безубыточности еще дальше.

Возможно, руководство предприятия из нашего примера со временем откажется от производства товара А, если откроются хорошие перспективы сбыта товара Б; а товар А не нужен будет для диверсификации производства.

Тогда высвобождающиеся финансовые и материальные ресурсы можно будет переориентировать на наращивание выпуска товара Б или просто сэкономить. Последнее крайне проблематично, ибо увеличение объема производства и реализации на определенных этапах требует и увеличение переменных затрат и скачков постоянных затрат, а затем следует проявление закона убывающей отдачи.


Предшествующее этот момент руководство предприятия заранее позаботится о запуске производства нового диверсифицирующего товара со своим жизненным циклом. Убытки от этого товара будут сначала покрываться за счет прибыли от товара Б, и когда вплотную станет вопрос о снятии товара Б с производства, новый товар уже не только перейдет свой порог рентабельности, но и успеет компенсировать предприятию потери поступления и прибыли от товара Б.

ИТОГИ: если у предприятия:

а) солидный (для большинства предприятий) запас финансовой прочности

б) благоприятность силы воздействия производственного рычага при разумном удельном весе постоянных затрат

в) высокий уровень экономической рентабельности активов, нормальное значение дифференциала и спокойное значение плеча финансового рычага, то данное предприятия весьма привлекательно для инвесторов, кредиторов, страховых обществ и других объектов экономической жизни.
Финансовые эксплуатационные потребности.

В процессе эксплуатации инвестиций, то есть текущей хозяйственной деятельности, предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать сырье, оплачивать топливо, формировать запасы, предоставлять отсрочки платежа покупателям и т. д.

Разница между средствами иммобилизованных запасов и клиентской задолженностью и задолженностью предприятия поставщикам называется финансовыми эксплуатационными потребностями (ФЭП).

Величину ФЭП часто обозначают как потребность в оборотных средствах или как эксплуатационные потребности.

Для финансового состояния предприятия:

благоприятно

неблагоприятно
  1. Получение отсрочки платежа от поставщиков (коммерческий кредит)


  2. Отсрочка об оплате труда работникам предприятия

  3. От государства отсрочка налогов


Отсрочки платежа дают источник финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом



  1. Замораживание определенной части средств в запасах (резервных и текущих запасах сырья, запасов готовой продукции). Это порождает первостепенную потребность предприятия в финансировании.

  2. Предоставление отсрочки платежа клиентам. Такие отсрочки соответствуют коммерческим обычаям. Предприятие воздерживается от немедленного возмещения затрат, отсюда вторая важнейшая потребность финансирования.

Общеизвестно, что для достижения своих целей необходимы адекватные средства, а именно: производственный аппарат. Затраты на производственный аппарат отражаются в активе баланса.

Для целей анализа мы можем представить актив как совокупность сумм иммобилизированных в основе средствах и вложениях и финансово-эксплуатационных потребностей. Таким образом, можно записать схему:

иммобилизированные активы (здания, сооружения) + финансово-эксплуатационные потребности (запасы сырья и готовой продукции + долговременные права клиентов – долговые обязанности поставщикам).

ФЭП принято исчислять в % / оборот (объем выручки от реализации и т. д.)

(ФЭП*360 дней) / оборот = …% оборота.

Желательно, чтобы кредит поставщиков с лихвой покрывал клиентскую задолженность. Тогда у предприятия в каждый данный момент оказывается финансовых средств больше, чем необходимо для обеспечения бесперебойности производства.

Как добиться ФЭП < 0? Эта задача сводиться к разумной длительности отсрочек платежей по поставкам сырья, услугам других организаций. Величина ФЭП не одинакова для различных организаций и даже для предприятий одной области.

На ФЭП оказывает влияние:

  • длительность эксплуатационного цикла (чем быстрее сырье превратится в готовую продукцию, тем лучше иммобилизация средств в запасах)


  • темпы роста производства

  • величина добавленной стоимости

парадокс в том, что при высокой добавленной стоимости ((ДС / оборот)*100%) и, казалось бы, небольшой степени зависимости предприятия от закупки сырья, фирме приходиться просить своих поставщиков о боле длительных отсрочках платежей.
Пример расчета разумной длительной отсрочки клиентской задолженности и по платежам поставщикам с другой стороны. Два предприятия А и Б получают 1 месяц отсрочки платежа по поставкам сырья и в свою очередь поставляют клиентам одномесячные отсрочки. Идеальная ситуация? Нет! Если месячный оборот предприятия А составляет 100 тыс. руб., а стоимость потребляемого сырья 50 тыс. руб., то клиентская задолженность перекрывается кредитом поставщиков лишь на половину.

клиентская задолженность поставки кредитов

100 тыс. (1 месяц*оборот) – 50 тыс. (1 месяц*закупки сырья) = 50 тыс. руб.

У предприятия Б с таким же оборотом (100 тыс. руб.), но с потреблением сырья 25 тыс. руб. и большей нормой добавленной стоимости выходит 100 тыс. – 25 тыс. = 75 тыс. руб. Следовательно, предприятию А необходима двухмесячная отсрочка по платежам поставщикам, чтобы компенсировать одномесячную отсрочку клиентам, а для более эффективно работающего предприятия Б это соотношения равно 4:1.

Чтобы величина ФЭП стала < 0 и превратилась в источник финансирования предприятию. А нужно просить у поставщиков от 2,5 до 3 месяцев отсрочки, а предприятию Б – от 4,5 – 5 и даже 6 месяцев, что уже почти несбыточно. Чтобы выйти из этого предприятие может прибегнуть к банковскому кредиту, либо учету векселей, либо к такой прогрессивной форме финансирования как факторинг (банк платит поставщикам, предприятие за консалтинг платит проценты за отсрочку).
Предпринимательский риск и методы его снижения.

При административно-командной системе условия деятельности, привычные для хозяйственников, определили сферы, предприятие знало объем производства на пятилетку, цены своих поставщиков и потребителей. Это позволяло заранее рассчитать объем продаж, выручку, доходы, прибыль. Риск присутствовал и в командной экономике, но он был связан с невыполнением государственного заказа, нарушением договоров поставки, необеспеченностью транспортом и т. д. Ответственность за все эти потери можно было переложить на выше стоящие инстанции, а потери компенсировались из министерский фондов. В рыночной же экономике государство не несет ответственности по обязательствам предприятий, таким образом, последствия риска ложатся на самого предпринимателя.


Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Бизнес не возможен без риска; усиления риска – это, по сути дела, оборотная сторона свободного предпринимательства, своеобразная плата за нее.

По мере развития рыночных отношений в нашей стране усиливается конкуренция; чтобы выжить в этих условиях необходимо решаться на внедрение технический новшеств и нетривиальных действий, а нетривиальные действия усиливают риск.

Существует всего 3 вида риска:


  • производственный

  • финансовый

  • коммерческий

Производственный риск связан с производством продукции, товаров, услуг, с осуществлением любых видов производственной деятельности. Причина возникновения производственного риска: возможность снижения предполагаемых объемов производства, рост материальных и (или) других затрат, уплата усиленных отчислений и налогов.

Коммерческий риск – риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимателем.

Причины:

  1. снижение объема реализации

  2. следствие изменения коньюктуры

  3. предвидимое снижение объемов закупок

  4. потери товаров в процессе обращения

  5. повышение издержек обращения

Финансовый риск – риск, возникающий в сфере отношений предприятия с банками и другими финансовыми институтами.

Финансовый риск деятельности предприятия измеряется чаще всего отношением заемных средств к собственным. Чем выше отношение заемных средств к собственным, тем больше предприятие своей деятельности зависит от кредиторов, тем больше и финансовый риск, ибо, прекращение кредитования или ужесточение условий кредита может повлечь за собой остановку производства из-за отсутствия сырья, материалов и т. д.

Даже поверхностного ознакомления с классификацией предприятия финансовому менеджеру достаточно риска, чтобы убедиться, что в его функциональные обязанности входит снижение всех видов риска, а не только финансового, ибо, между различными аспектами деятельности предприятия (с хозяйственными, с бытовыми, с финансовыми) существует весьма значительное различие.


Практически во всех крупных компаниях стран с развитой рыночной экономикой имеется специальный менеджер по риску. Обычно он разделяет ответственность за рискованные решения с другими менеджерами фирмы, заведующими той или иной сферами деятельности предприятия. В частности, вместе с финансовым менеджером менеджер по риску занимается вопросами определения степени риска и оценками последствий всех видов финансовой деятельности, выбора видов страхования, оценкой риска инвестиций, ценной бумаги и т. д.. Многие вопросы менеджер по риску решает с маркетологом, с менеджером, ответственным за кадровую работу и инженером по технике безопасности.

Оценка риска. Оценка риска определяется индивидуальным восприятием предпринимателя. Выбор приемлемой степени риска зависит от того, на что настроен руководитель: на успех или на неудачу. Руководители консервативного типа не склонны к новациям, стараются уйти от какого бы ни было риска. Более гибкие руководители предпочитают принимать и более рискованные решения, если они уверены в профессионализме исполнителя.

Большинство специалистов считают, что приемлемый уровень риска обратно пропорционален количеству исполнителей, важно только в минимизации их численности не перейти грань разумного. Готовность руководителя идти на риск в немалой степени формируется под воздействием результатов реализации предыдущих преобразований, принятых в условиях неопределенности.

Понесенные в прошлом потери диктуют выбор более осторожной политики, а успех побуждает к риску. Большинство людей предпочитают нерискованные проекты. Между тем, отношение к риску во многом зависит от величины капитала, которым располагает предприниматель.

Предположим, ваш капитал составляет 100 тыс. руб., для вас потери 20 тыс. руб. весьма чувствительны. Другое дело, если ваш капитал 1 млн. руб., тогда 20 тыс. руб. модно рисковать. Здесь вступает в действие закон убывающей предельной полезности и предельной производительности факторов производства.


Люди, чей капитал не превышает определенных размеров, предпочитают избегать риска. При переходе этого рубежа субъективная оценка ценности каждого дополнительного рубля капитала снижается, и инвесторы более охотно идут на риск.

В ходе оценки альтернативных вариантов финансовому менеджеру, как и другим руководителям, приходится прогнозировать возможные результаты. Но в каких условиях определенности риска или неопределенности производится такой анализ, и принимаются решения? Решения принимаются в условиях определенности, когда руководитель точно (то есть с единичной вероятностью) знает результат каждого из альтернативных вариантов решения. Примером могут служить инвестиции и депозитные сертификаты, а также государственные облигации, когда точно известно, что налоговых средств будет получено 10 – 12% годовых.

К решениям, принимаемым в условиях риска, могут относиться также решения, связанные с инвестиционными проектами. Вероятность определения как степень возможности совершения данного события и изменяется от 0 до 1. Сумма вероятностей всех альтернатив должна быть равна 1.

Решения, принимаемые в условиях неопределенности – решения, когда невозможно оценить вероятность потенциальных результатов. Это бывает, когда требующие учета факторы настолько новы и сложно, что достаточной информации о них просто нет или она баснословна дорога. В итоге, вероятность того или иного результата невозможно предсказать с ростом достоверности. Неопределенность характерна и для многих решений, которые приходится принимать в быстроменяющихся обстоятельствах.

Сталкиваясь с неопределенностью, финансовый менеджер может идти по двум основным путям:

  1. можно попытаться получить дополнительную информацию, еще раз проанализировав проблему, и таким образом уменьшить ее новизну и сложность. Руководитель сочетает эту дополнительную информацию и анализ с накопленным опытом, способностью к суждению или интуицией, чтобы предать ряду результатов субъективную или предположительную вероятность. При этом желательно привлечь к работе экспертов для составления экспертных оценок. Хорошие эксперты способны вывести решение руководителя из разряда неопределенного в разряд рискованного и придать выбору научную или практическую обоснованность.


  2. в точном соответствии с прошлым опытом, с интуицией сделать цифровое (от 0 до 1) предложение о вероятности событий и действовать. Этим можно воспользоваться, если нет времени на сбор дополнительной информации или затраты на нее чересчур высокие.

Риск – категория вероятностная и его измеряют как вероятность определенного уровня потерь. Каждый предприниматель устанавливает для себя приемлемую степень риска. В качестве допустимого риска можно принять угрозу полной потери прибыли от того или иного проекта или от предпринимательской деятельности в целом.

Критический риск сопряжен уже не только с потерями прибыли, но и с недополучением предполагаемой выручки, когда затраты приходится возмещать за свой счет. Наиболее опасным для предпринимателей является катастрофический риск, приводящий к банкротству предприятия, к потерям инвестиций или личного имущества предпринимателя.

Student: Mirboboev A.

Redactor: Kalinina N.